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　　3月14日期货大户室什么意思，大连商品交易所发布通知期货大户室什么意思，自5月2日起正式实施《大连商品交易所铁矿石仓单服务管理办法（试行）》。

　　这一制度创新在一定程度上有利于解决铁矿石期货近月合约不活跃的问题期货大户室什么意思，进一步完善铁矿石期货交易市场。为帮助投资者充分了解此项制度，更好地运用铁矿石期货管理手段，大连商品交易所工业品事业部负责人针对将要实施的这一制度进行了详细解读。

　　对此，本期《期货市场》版刊发了专题报道，敬请读者关注。

　　中国冶金报 中国钢铁新闻网

　　记者 吴勇

　　解读之一期货大户室什么意思：

　　《办法》的设计思路

　　3月14日，大连商品交易所（以下简称大商所）发布《大连商品交易所铁矿石仓单服务管理办法（试行）》(以下简称《办法》），《办法》自5月2日起正式实施。

　　作为一项意义重大的制度创新，《办法》的设计思路是什么？能够为市场带来哪些积极影响？

　　大商所工业品事业部相关负责人表示，铁矿石仓单服务商将按照《办法》向客户提供铁矿石标准仓单买卖服务，打消客户因交割能力较差而回避交易近月合约的顾虑，有利于活跃铁矿石近月合约。

　　该负责人表示，近年来，受宏观经济、供给侧结构性改革、环保政策等基本面因素的影响，整个黑色系产品期货价格波动较大，企业避险需求日益增加。铁矿石期货上市以来，成交量不断增长。2016年，铁矿石期货成交量达3.42亿手，在金属类品种交易排名中位列全球第二名。但与国内其他品种类似，铁矿石期货也呈现出近月合约不活跃、主力合约不连续的特点，一定程度上影响了产业客户套期保值的效率，也不利于现货市场将期货价格作为定价参考。

　　近月合约不活跃，可谓国内期货市场的一个“顽疾”。业内专家表示，影响近月合约流动性的原因较为复杂，包括市场结构、客户交易习惯、品种金融属性以及制度限制等。期货市场上的投机客户现货处理能力不足，因担心近月被迫交割，当主力合约临近交割期时，这些投机客户通常会提前2~3个月选择向远月合约移仓，从而导致了近月合约流动性下降。

　　铁矿石现货贸易和钢厂经营生产具有连续性的特点，企业进行套期保值或者基差定价的理想合约是1个~3个月的近月合约，因此，保持期货合约交易活跃的连续性是产业企业的客观要求。然而，无法与这种客观要求相适应的现实情况是，铁矿石品种作为大宗散货，在实物交割时对客户的现货处理能力要求较高，而一般客户为规避风险，会选择回避近月合约，倾向于交易远月合约，这导致了近月合约流动性不足。

　　该负责人介绍，为有效解决铁矿石期货合约连续性和近月合约不活跃的问题，2014年，大商所启动了铁矿石仓单服务的研究论证工作。为顺利推出仓单服务制度，更好地满足产业客户需求，大商所开展了大量调研论证工作，曾先后举办4场论证会，广泛听取市场各方意见。

　　该负责人表示，《办法》实施后，交易所将在铁矿石各交割地设置仓单服务商，为客户提供买卖铁矿石标准仓单的途径，提高客户在近月合约上的交割能力，为客户疏通期货与现货的对接渠道，打消客户因交割能力较差而回避近月合约的顾虑，使客户能在可预期的成本下买卖仓单，从而利于活跃铁矿石近月合约。

　　在业务流程上——

　　有意购买仓单的客户可在交割月前一个月第11个交易日至交割月第5个交易日提出申请，有意销售仓单的客户可在最后交割日后的5个交易日内提出申请，服务商收到通知后响应报价，交易所对双方进行配对，以上环节均在场外综合服务系统完成。配对后，双方在电子仓单系统转让仓单，在线下完成资金划转。

　　关于服务费标准——

　　该负责人介绍，交易所根据期权模型规定服务费上限。仓单单价由交易所综合现货价格、期货价格、质量升贴水、地点升贴水和交割成本等因素来确定并公布。

　　此外，客户买卖仓单须向仓单服务商支付服务费，因此客户在参与近月合约时将产生交割成本。

　　为鼓励客户参与近月合约，大商所将实施降低近月合约交易手续费的配套措施。

　　市场人士表示，铁矿石期货近月合约不活跃、主力合约不连续的问题得到解决后，产业客户将更为合理地利用期货价格进行基差贸易，灵活选择期货合约进行套期保值，利于产业企业参与利用期货市场。同时，《办法》实施后，将增强期货市场的定价能力，有助于消除铁矿石期货在现货定价方面的障碍，进一步完善期货市场的价格发现功能。

　　解读之二：

　　仓单业务各方职责

　　什么样的主体能够参与这项业务创新？各参与主体有着怎样的责任和义务?

　　根据《办法》，仓单服务参与主体包括交易所、会员、服务商与客户。

　　对于上述主体各自的职责，大商所工业品事业部负责人介绍，交易所的职责体现在4个方面：

　　1

　　一是制订仓单服务业务规则，明确服务商申请及买卖仓单流程、处罚及违约处理等相关规定。

　　2

　　二是确定双方交易的仓单单价和服务费单价上限。交易所充分考虑期现货价格、交割成本等综合因素，确定合理的价格标准，便于仓单交易顺利达成。

　　3

　　三是按规定通过场外系统向所有服务商的指定会员发出通知，在服务商响应后对客户交易申请进行配对。

　　4

　　四是监督仓单业务的规范开展。交易所将对服务商仓单业务的开展情况进行监管和定期考评，根据相关规定调整服务商资格、服务地点和义务仓单买卖量。

　　会员公司的职责是作为客户、服务商与交易所三者之间的“桥梁”。客户和服务商通过会员参与仓单服务、提交买卖申请，并与会员签订相关协议。交易所通过场外系统向所有服务商的指定会员发出通知，服务商通过各自会员响应客户申请。服务费、保证金和货款等也由会员公司代收代扣。

　　此外，会员开展仓单服务业务前，需要向交易所提交申请书和承诺书等材料，申请场外系统权限和仓单服务权限，以自身名义办理相关业务，承担相应履约责任，保障仓单服务顺畅开展。

　　服务商作为此项创新业务全新引入的一类主体，是指由企业申请，经交易所审批，按照《办法》向客户提供铁矿石标准仓单买卖服务的现货企业。

　　服务商包括主服务商和辅服务商。

　　主服务商在客户提出购买仓单或客户在其指定的服务地点提出销售仓单时，须承担最低仓单买卖量的义务，而辅服务商则无此义务要求。

　　该负责人介绍，为了确保服务商完成仓单业务，交易所对服务商准入条件进行了界定，包括注册资本及净资产均不得低于1000万元、年均进口量在500万吨以上、申请的义务仓单买卖量符合交易所要求等。

　　有意申请成为仓单服务商的现货企业，需要通过会员向交易所提交申请，经审批后与交易所签订相关协议，在协议中明确服务商类别、服务地点、义务仓单买卖量、近月合约的日均持仓等权利义务。

　　为确保交易所对服务商有效的监督和管理，交易所将定期对其进行评估，并将根据评估结果对服务商的资格进行调整，包括但不限于暂停或取消服务商资格、暂停主服务商的厂库仓单业务等。

　　在铁矿石仓单业务中，客户依据交易所制订的交易规则、服务费、仓单单价标准进行交易，履行合约规定的权利义务。购买仓单的客户经交易所配对成功后，应于当日向仓单服务商支付服务费，并在交割月第6个交易日确定是否购买仓单。客户如放弃购买仓单，服务费不予退还。

　　据了解，为顺利推出铁矿石仓单服务制度，大商所开展了大量调研分析工作，广泛听取市场意见，在充分论证的基础上，制订了切实可行的仓单服务管理办法，明确了仓单服务参与各方的主要职责，有利于规范仓单交易、推动业务开展，从而为活跃近月合约、发挥期货功能创造良好条件。

　　解读之三：

　　仓单买卖流程

　　仓单服务商可以据规定的价格和流程，向客户提供买卖仓单的服务，从而打消客户因交割能力较差而回避交易近月合约的顾虑。

　　作为一项重要的创新业务，投资者如何实现仓单买卖及资金划转受到市场各方的广泛关注。大商所工业品事业部负责人就铁矿石仓单买卖的具体操作流程进行了详细讲解。

　　该负责人介绍，为保证铁矿石期货仓单服务业务的顺利进行，交易所借鉴信用证开具流程，将双方会员纳入清算体系，客户和仓单服务商之间的仓单买卖将通过双方的会员进行办理，资金由会员代收代付，由此建立了以会员为中介的市场信用体系，可有效避免买卖双方直接对接所产生的信用风险问题。

　　在具体操作上，该负责人分别对客户购买和销售仓单的流程做了详细介绍。客户购买仓单的流程可分3个阶段，分别为客户申请与配对、客户确认仓单数量和仓单交收。

　　客户申请购买仓单的时间是交割月前一个月第11个交易日至交割月第5个交易日的每日11:00前。

　　客户可以通过会员提出购买仓单申请，申请内容包括仓单数量等。

　　交易所对购买仓单申请进行汇总后，于购买申请当日的11:05前通知服务商的会员，再由会员通知服务商进行竞价，为了保护投资者个人信息及其持仓信息，通知中不包括仓单数量、申请客户及其会员等内容；

　　服务商在14:00前通过会员对服务费单价进行竞价，报价不能超过交易所规定的上限；

　　交易所按服务费低优先、时间优先的原则对服务商进行排序，完成双方的配对，并在14:05前将配对结果发至双方会员，配对结果一经发送，即视为送达，同时仓单买卖合同关系成立并生效，双方会员应及时查询相关信息，并及时通知各自的客户和服务商履行应有的义务；

　　根据配对结果，申请购买仓单客户的会员须在配对当日16:00前代客户向服务商的会员划转服务费，后者代服务商保管服务费。

　　客户确认最终仓单数量的时间要求是在交割月的第6个交易日的10:15前。

　　客户确认的数量可以小于等于配对数量，并根据最终购买仓单数量向其会员支付相应价值5%的仓单订金；

　　交易所在当日10:30前向服务商会员发布通知，通知中包括最终仓单数量等信息；

　　服务商会员在13:30前向服务商收取20%的履约担保金。

　　仓单交收的时间是在交割月的第9个交易日。

　　服务商的会员在10:00前代服务商在电子仓单系统提交仓单转让申请；

　　当日10:30前客户的会员代客户支付仓单货款并在电子仓单系统确认仓单转让申请；

　　服务商会员在14:30前进行收款确认；

　　交易所审批仓单转让，双方于7个工作日内流转增值税专用发票和服务费票据。

　　据该负责人介绍，客户销售仓单的流程可以分为客户申请和仓单交付两个阶段。

　　客户申请的时间是在最后交割日后5个交易日的每日11:00前。

　　客户通过会员提交销售仓单申请，申请中包括仓单数量、仓单所在交割仓库等信息；

　　交易所汇总后，于销售申请当日的11:05前通知服务商的会员，再由会员通知服务商进行竞价，通知中不包括仓单数量等其他信息；

　　服务商在14:00前通过会员对服务费单价进行竞价，报价不能超过交易所规定的上限；

　　交易所同样按照价格优先、时间优先的配对原则进行配对，在14:05前将配对结果发至双方会员，配对结果一经发送，即视为送达，同时仓单买卖合同关系成立并生效，双方会员应及时查询相关信息，并及时通知各自的客户和服务商履行应有的义务。

　　仓单交付的时间是配对日后的第3个交易日。

　　客户的会员代客户在10:00前在电子仓单系统提交仓单转让申请；

　　服务商的会员在当日10:30前代服务商支付扣除服务费后的仓单货款，并在电子仓单系统确认仓单转让申请；

　　客户会员在14:30前进行收款确认；

　　交易所审批仓单转让，双方于7个工作日内流转增值税专用发票和服务费票据。

　　该负责人表示，在客户申请买卖仓单的整个过程中，交易所承担配对、撮合服务，不负责清算业务。客户及服务商的会员负责交易双方的资金和仓单划转，并承担相应的履约责任。

　　解读之四：

　　相关费用标准

　　在开展仓单业务时，客户需要交多少服务费？仓单单价如何确定?大商所工业品事业部相关负责人对上述内容进行了详细解读。

　　该负责人介绍，客户在购买和销售仓单时向服务商支付服务费。为使客户在可预期成本下参与仓单交易，交易所对服务费上限及仓单单价标准进行了规定。其中，服务费上限依据期权定价模型测算。

　　对于仓单单价，该负责人从买卖两方面进行了介绍。

　　一

　　一是客户购买仓单时，仓单单价涉及到期货价格和现货价格两种测算方式，最终仓单单价为两种测算结果的较大值。

　　其中，现货价格综合了青岛港PB粉、PB粉与期货标准的质量升贴水、交割成本等因素，该测算方式确保在期货价格低于现货价格时，服务商能以现货价格卖出仓单，从而保障服务商应得利益。

　　二

　　二是客户销售仓单时，仓单单价等于扣除质量升贴水、地点升贴水、交割成本等因素后的当日现货价格。

　　其中，现货价格是指仓单所在地当期交割量最大矿种的现货价格，质量升贴水是指该矿种各指标加权平均值与铁矿石合约标准品算得的升贴水，地点升贴水是指仓单所在交割仓库与基准库的升贴水，交割成本包括出库费等相关成本。

　　该负责人介绍，为了确保业务顺利开展、保障资金安全，交易所作了资金划转、费用监管等相关说明。

　　在具体操作中，交易所确定服务费单价上限和仓单单价后，在每个仓单购买日或者销售日10:30前通过场外系统公布，客户只需申报仓单数量，服务商按相关规定对服务费单价进行竞价，价低者优先配对。成功配对后，服务费划转至仓单服务商的指定会员代管，服务商在交付仓单后收取相应服务费。该交易模式使客户在可预期成本下开展仓单买卖交易，打消了客户参与近月合约的顾虑，利于提高客户参与近月交易的积极性，有效推动仓单交易达成，兼顾了市场信用维护。

　　该负责人表示，客户购买仓单时，配对成功后应在当日向服务商支付服务费，并在交割月第6个交易日确定是否购买仓单。合约执行的仓单价格是根据买卖双方配对当日的期现货价格计算得出，因此如果在配对日到交收日期间产生期现货价格波动，会对服务商带来损失。为了避免上述风险，《办法》规定，如果客户放弃购买仓单，服务费不予退还。

　　同时，为防范特殊市场行情的潜在风险，交易所有权根据市场情况调整仓单单价、服务费单价上限或暂停开展仓单服务。

　　此外，对于降低手续费标准的措施，该负责人介绍，由于客户买卖仓单须向仓单服务商支付服务费，这使得客户在参与近月合约时产生成本。为补偿客户近月交易成本、提高近月交易活跃度，交易所将实施降低近月合约交易手续费的配套措施，对铁矿石近月合约交易手续费，暂按规定标准的10%收取。试行期自2017年5月2日起至2017年7月31日止，每季度评估并视评估情况对手续费进行调整。

　　在具体操作上，降低交易手续费的合约须符合两个条件：

　　一

　　一是该合约属于近月合约。近月合约是指与交易时间最近的1月、5月或9月主力合约临近的前后各两个合约。例如，当时间为2017年5月时，降低交易手续费的铁矿石合约为I1707、I1708、I1710、I1711；当时间为2017年6月时，降低交易手续费的铁矿石合约为I1707、I1708、I1710、I1711。

　　二

　　二是不对已进入交割月的合约降低手续费。例如，当时间为2017年7月份，降低交易手续费的铁矿石合约为I1708、I1710、I1711，由于I1707进入交割月，因此不对该合约降低手续费。

　　解读之五：

　　信用风险管理

　　信用是市场存在和发展的重要基础。在铁矿石仓单服务制度中，为了保证业务的顺利开展，需要建立相关保障措施。

　　大商所工业品事业部负责人表示，交易所在铁矿石仓单服务业务中，设立了信用担保制度，将双方会员设为交易双方的信用担保中介，并对违约行为设置了相应的处罚措施，以保障仓单交易双方的利益，确保该业务的平稳运行。

　　该负责人表示，客户买卖仓单申请和配对在大商所场外系统完成，仓单转让基于现有的电子仓单系统，而资金划转由双方会员在线下完成。在交易所不做集中清算的前提下，为保证市场信用，客户和服务商参与仓单服务应与各自会员签订相关协议并通过各自会员办理。交易所规定，会员参与本业务前，须向交易所承诺遵守仓单服务管理办法，并以自己的名义办理相关业务，承担相应的履约责任。这样，整个交易的线下资金划转过程就类似于进口贸易中的信用证制度，引入会员作为信用担保，由会员进行资金的代收代转。

　　该负责人介绍说，为防止客户违约风险，在客户申请购买仓单时，客户须按照申请购买的数量和交易所规定的服务费上限缴纳服务费，在确定购买数量后，须根据确认购买的仓单数量和配对单价，缴纳总货款的5%作为仓单订金，如客户未能按规定支付仓单货款，则会员将仓单订金作为赔偿金赔偿给服务商；服务商须缴纳20%的履约担保金，如服务商未按规定交付仓单，则会员将履约担保金作为赔偿金赔偿给客户，这部分违约金基本可以覆盖对客户交割违约的处罚。

　　为保障仓单服务业务的顺利开展，交易所还针对仓单买卖过程中可能出现的违约情况进行了界定，并明确了相应的处置方式。

　　1

　　该负责人说，在仓单买卖过程中，将受到违约处罚的行为包括：

　　主服务商或其指定会员未按规定响应报价；

　　客户的会员未按规定支付服务费；

　　客户已确认最终购买仓单数量后，服务商应支付而未按时支付履约担保金；

　　交收仓单过程中，会员未按规定提交仓单转让申请、未按规定向对手方指定会员划转仓单全款或剩余货款；

　　服务商的指定会员未按规定向服务商划转仓单全款和服务费；

　　服务商、服务商的指定会员或客户的会员未按规定流转增值税专用发票等。一方出现违约时，守约方可在场外系统向交易所提出争议处理，交易所核实后，将视违约情况对相应的责任方进行处罚。

　　2

　　针对违约方的处罚措施，该负责人说，交易所对相关行为进行核实后，属于会员责任的，交易所可以采取暂停或终止该会员的仓单服务的措施；

　　属于服务商责任的，交易所可以采取暂停其仓单服务、取消其服务商资格、具有厂库资质的暂停其厂库仓单业务等措施；

　　属于客户责任的，交易所可以采取禁止该客户仓单服务等措施。

　　市场人士表示，在交易过程中，违约风险是影响交易不确定性的重要风险。大商所的仓单服务管理办法充分考虑了对可能发生的信用违约风险的防控和管理，通过会员担保、缴纳订金和履约保证金、违约处罚等方式，在便于投资者理解和操作的同时，可以有效防范违约风险的发生，打消客户参与该业务的顾虑，有助于活跃铁矿石近月合约。

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